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若失大马赌场执照云顶集团流失逾30%盈利

来源:http://www.xinpujingduchang.net 作者:澳门赌场筹码面值种类

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   (马来西亚吉隆坡16日讯)联昌研究指出:伊斯兰党宣传主任日前扬言,若该党夺得彭亨州政权,将考虑关闭云顶(GENTING,3182,主板贸服组)旗下云顶高原的赌场,该行估计届时该集团恐怕流失超过30%盈利。

   联昌研究在报告中说,若云顶失去大马赌场,它将失去34%的盈利,包括从云顶大马(GENM,4715,主板贸服组)赚取的管理费,预料云顶2013年股本回酬率将跌至8.2%,低於股本成本,这意味著它的估值不值得在账面值以上水平交易。

   集团业务不至於崩溃

   不过,该行强调,到时云顶业务还不至於崩溃,因為云顶大马所佔盈利贡献将比10年前的70%来得低。

   云顶大马估值料跌至1.85令吉

   若云顶大马失去赌场执照,以它2011财政年固定资產為准,它的估值将跌至每股1令吉85仙,比较目前市价為约3令吉63仙。

   该行指出,若以风险回酬估值情况来看,云顶估值依然亮丽,即它的股价/账面值比為1.4倍,以及2013年财政年本益比11.4倍。假设它失去大马赌场执照,云顶的调整净资產值,则从目前的12令吉90仙猛跌33.8%至8令吉54仙,本益比则从11.4倍增长至17.3倍。

   云顶长期平均本益比為13.6倍,若失去大马的赌场执照,相信此水平仍然不足以支持目前的估值,特别是云顶大马业务朝向更成熟的海外市场,包括英国与美国市场,使云顶大马的股本回酬率逐渐走低。

   过去20年来,云顶股价跌至账面值仅有3次,包括亚洲金融风暴、2001年全球经济放缓及随后而来的911恐怖袭击事件,以及2008年的全球金融风暴。目前它股价/账面值比為1.4倍,接近2003年爆发沙斯(SARS)传染病的相同估值水平。

   云顶大马最近耗资3亿令吉,以在第一世界实惠酒店增建700间酒店客房,相信是要推动表现平平的大眾市场,因為它最新的盈利成长主要来自贵宾领域。

   该行认為,从过去经验显示,管制措施及经济紧缩时期,往往是买进博彩股的良机,该行相信目前就出现类似情况。

   目前云顶股价走低,除了之前市场担心博彩税率调升,也包括市场对云顶新加坡业务成长预期已逐渐转淡,以及可能发生衝击大马赌场业务的任何事件。

   若以目前云顶的股价/账面值比1.4倍為准,显示市场预期它的盈利成长率為5%,2012财政年的股本回酬率12.5%及股本成本為10.4%水平。

   博彩业获加码评级

   整体博彩业方面,联昌研究给予加码"评级,而首选博彩股為云顶。云顶大马则保持中和"评级,而整体博彩业主要催化因素為当局的管制行动,将保持不变。

   至於万字测字业者成功多多(BJTOTO,1562,主板贸服组)股本回酬率获得80%派息率以及稳定盈利所支撑,惟也使它的估值对行业成长非常敏感。

   该行指出,目前成功多多股本回酬率為73%,股本成本為7.4%,使它的股价/账面值比為9倍,及盈利成长率為0%。惟该行预测其盈利成长率為3%,相信主要风险已估计在内。

   成功多多整体风险回酬情况,使它轻鬆地获得超越大市"评级,合理价5令吉81仙,或等於股价/账面值比的14.9倍,或是成长率為2.4%,相当接近该行预测的3%水平。

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